全球核燃料循环行业震动

随着核能的崛起和地缘政治对该行业的震动，核燃料循环前端行业比过去几年更加活跃。

1、燃料循环市场变化

英国的塞拉菲尔德拥有悠久的核能发展史，最近可能会因燃料循环前端的市场变化而再次复苏。

对于全球事件如何导致核燃料供应链的结构性变化，没有比英国历史悠久的塞拉菲尔德(Springfields)核电站更好的例证了。

几十年前，该遗址的一个铀浓缩厂准备退役，取而代之的是一个商业园区。

对于英国日益减少的AGR(改进型气冷核反应堆)大军，燃料制造仍在现场进行，但现场的其他区域一直处于维护和保养状态，预计将退役。

然而，12月，英国政府宣布将为西屋公司的塞拉菲尔德核燃料制造业务提供高达1,300万英镑的投资，以帮助该公司发展再加工铀和新开采铀转化为新燃料的能力。

2、新的机遇

Cameco(全球最大的铀生产商之一)也可能需要塞拉菲尔德工厂，以帮助填补燃料供应市场日益增长的缺口——转化和浓缩，以及俄罗斯供应的VVER反应堆的燃料。

在正在维护和保养的设施中，包括塞拉菲尔德工厂的铀转换能力，但该厂于2014年关闭。其所有者西屋公司公司已经表示，需要更多的转换能力，这可能会使塞拉菲尔德进一步发展起来。

与此同时，9月份，该地点的另外两个组织赢得了政府的工程研究资金，以帮助为先进反应堆生产新型燃料。

国家核实验室(NNL)将与JAEA和Urenco合作，为高温气冷反应堆(HTGR)示范项目提供国内商业燃料供应，从第一批燃料开始。

他们将共同开发必要的涂层颗粒燃料，以实现大规模商业化，从而向全球市场供应。

在另一个项目中，塞拉菲尔德燃料有限公司(Springfields Fuels)将与Urenco公司(欧洲铀浓缩公司)合作，将TRISO商业化，作为当代HTGR设计的标准燃料类型。

与塞拉菲尔德的许多历史相比，新的燃料机会处于竞争环境中。

英国面临来自美国的竞争，在美国，政府资金(通过爱达荷州国家实验室)最近获得了3700万美元的奖励，以支持BWX Technologies在其弗吉尼亚州林奇堡工厂使用稀释的政府高浓缩铀库存制造Triso燃料。

这些燃料将用于微型反应堆，这些微型反应堆设计成标准运输集装箱运输，并将用于偏远地区、美国军方以及灾难应对和恢复。

INL实验室主任约翰·瓦格纳(John Wagner)表示：“这条商业TRISO燃料生产线是INL和其他美国能源部(DOE)国家实验室与BWXT合作开发和鉴定这种燃料的15年多的成果，这种燃料具有巨大的潜力，可用于微型反应堆、空间反应堆和其他先进反应堆概念。”。

3、结构性市场变化

Cameco首席财务官格兰特·艾萨克(Grant Isaac)指出，供应新的反应堆类型和替代俄罗斯的供应，是影响核燃料市场的两个主要问题。

他表示，随着需要更多的供应来满足日益增长的需求，核燃料市场正在经历转型。

艾萨克在最近的一次市场更新中表示，地缘政治事件——出于将俄罗斯排除在供应链之外的需要——引发了对浓缩和转化过程的兴趣。

他说，在讨论铀供应时，到目前为止，变化是由确保燃料供应的需要而非需求增加所推动的。但这正在改变。公用事业公司仍在“替代”基础上购买，而不是长期提前签约——但由于价格上涨，市场仍变得更加有利。

他说：“我们从未从这么高的价格开始过一个承包周期。”

艾萨克补充说，“从现在到2035年，未发现的需求为15亿英镑”。新合同并没有减少未覆盖的需求，“因为需求正在上升”。

他强调了预测，预计需求量将为2.25亿磅/年，并表示，这一缺口“意味着我们需要在现有运营中增加相当于三个雪茄湖(Cigar Lakes)的数量”。

艾萨克表示，由于俄乌战争和清洁能源危机，地缘政治形势“加速了一个从根本上改善的故事”，从而在未来一段时间内降低了铀市场的需求。

他确定了四种增长趋势。

首先，反应堆停堆要求已经停止或推迟。他表示，在过去几年里，已经“节省”了十几台机组，这将在未来三年增加600万磅的需求。

第二个趋势是核电站寿命延长——通常为工厂寿命增加20年，达到60年，但在某些情况下预计会进一步延长到80年。

第三，艾萨克谈到了西方供应的铀和燃料的新市场。这个市场——中欧和东欧——拥有1,500万磅的市场，这是一个“相当重要的贡献”。

最后，艾萨克说，“巨大鼓励”是新建项目。如果SMR市场真如DOE所示的那样起飞，那么未来20年内可能会建造300个SMR，这将使美国的铀需求量翻番，达到每年9,000万磅。

世界上最大的铀供应商哈萨克斯坦国家原子能工业公司Kazatomprom也预计会增加铀需求。

报告强调，日本计划重启7座核反应堆，并将它们添加到已经获得运行批准的10座反应堆中。

日本核管理局(NRA)还计划延长该国反应堆目前的最高60年运行寿命限制。

Kazatomprom还注意到中国、阿联酋(UAE)和土耳其的新反应堆初创企业。

Kazatomprom还强调了对SMR和AMR的财政支持，特别是最近的《美国通胀削减法案》(IRA)，其中包括对建设核设施的奖励。

4、原产地问题

艾萨克将新兴的燃料循环市场描述为一个受到地缘政治影响的市场，一个“原产地至关重要”的世界——这可能会给西方供应带来额外价值。

这也是一个有新兴市场。其中一家是专门的商品公司Yellowcake，其目标是“利用铀行业的商业机会，包括长期购买和持有实物铀”。

在截至9月30日的六个月交易更新中，Yellowcake表示，其铀储量已从1583万磅U3O8增至1881万磅U3O8。它利用了现货价格从57.90美元/磅降至48.25美元/磅的优势。

其CEO安德烈·利本伯格(Andre Liebenberg)说：“尽管经济前景更加疲软，但购买和持有铀的理由是令人信服的。核能的基本面，特别是最近的事件凸显了加强能源安全的必要性，仍在继续加强。我们看到新的核建设意图(包括在美国和欧洲延长寿命，在日本进一步重启)加快，特别是来自中国的意图，以及对现有价值的更广泛的认识。”

“同时，供应仍受到供应侧压力和成本通胀的严重制约，无法跟上需求的增长。”

Yellowcake并不是唯一一家对铀市场有新兴趣的大宗商品交易商，但作为一家拥有实物资产的矿业公司，Cameco的市场观更为复杂。

如果要实现增长，它需要签订长期合同，允许它采取资本密集的步骤，开放或重新开放设施。

艾萨克认为，市场正朝着这个方向发展，迹象包括客户签约行为的变化。

他表示，随着公用事业公司对核能未来越来越有信心，投标量和期限都在增加，“传统的长期合同行为已经恢复”。

艾萨克表示，Cameco在其合同中也获得了更多与市场相关的定价，从而使其从长期市场上涨中受益。市场已经从底价为25-30美元、上限为45-50美元的合同转向了45-50美元和上限为70-80美元的合同，“更为正常”。

他表示，这些条款不够吸引人，不足以让该公司寻找新的机会，但可以考虑在已经建成并获得许可的场地进行复兴。

5、填补空白?

Cameco的主要业务是铀矿开采，但它最近获得了西屋公司近一半的股权，加入了Brookfield(一直是该公司的唯一所有者，保留该公司51%的股权)。

艾萨克表示，Cameco认为西屋公司的前端业务是对其自身业务的补充，但也认为：“西屋公司拥有稀缺的资产，关键任务资产日益重要”，并提供关键任务服务。

他表示，Cameco希望获得更大的股份，但“我们能够从一家希望保留更多股份的公司获得49%的股份”。

他表示，假设收购获得所有必要的批准，西屋将由新的合作伙伴共同管理。

艾萨克表示，Cameco “一直在燃料循环方面进行投资”。

该公司还在加拿大霍普河(Hope River)拥有一家转化工厂，Cameco已将转化视为燃料供应链的瓶颈，特别是在俄罗斯塞弗斯克的产能在政治上已不适用于西方公司的情况下。

艾萨克说：“这一点没有得到充分的重视。”

他指出，现有浓缩厂的“过量供给”是增加铀需求的另一个因素。

ConverDyn预计将于2023年重新开放其位于大都会的美国霍尼韦尔(Honeywell)工厂，但艾萨克表示，西屋合资公司将允许其将轻水反应堆专业知识引入加拿大工厂，并与美国供应商竞争。

Cameco与塞拉菲尔德的联系可以追溯到2005年，当时Cameco将该厂的转换产品销售了10年。这在2014年结束，但艾萨克表示，“你需要美国的霍尼韦尔[ConverDyn]转换产能，你可能需要英国的塞拉菲尔德产能来满足西方需求”。

艾萨克说“我们有很多转换需求”。

对Cameco来说，燃料循环的发展增加了该公司的铀市场曝光率：“我们可以利用独特的转化需求，以纯铀生产商无法做到的方式拉动铀需求。我们从事的是根据长期合同销售铀和转化。这是Cameco所有者的强大价值驱动力。”

然而，与铀供应一样，转化投资取决于长期订单。

艾萨克表示，Cameco正在承担债务，但铀产量正在扩大，首先是重启麦克阿瑟河(Macarthur River)。

他指出，这将很快得到回报，因为活动场地将减少维护成本以及矿石生产收入。

根据Cameco的说法，在核燃料循环的前端，“蛋糕正在不断增大”。

(本文编译《All change at the front end?》)